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　　华富嘉洛：建议买入SOHO中国 目标价5.1元

　　SOHO中国(00410)︰建议于5.1元买入 目标价︰6.3元 止损价︰4.5元

　　国家统计局上周五公布最新物价数据，显示通胀仍维持在6%以上的较高水平，市场预期中央今年余下时间将维持从紧的货币政策，估计很多内房企业资金紧张的情况短期内难有改善，今天为大家推介一家难得保持净现金状态的内地房地产开发商，SOHO中国，港交所股份代号为410.

　　SOHO中国专攻内地一线城市商用物业发展，现时共有13个开发中项目，其中8个位于上海，楼面面积120万平方米，另外5个位于北京，楼面面积110万平方米。SOHO中国近年又开始保留部分一线城市核心地段项目的部分楼面作长线收租投资，相信有助提升集团收入的稳定性。

　　现在内地楼市正值调控期，但商用物业市道未见受到很大影响，SOHO中国在下半年度初段已录得理想的销售成绩。其中北京望京SOHO在首四天预售就录得26.2亿元人民币合同销售，SOHO中山广场在购入后三个月转手重售，至今录得14.3亿元人民币合同销售。连同其他项目，SOHO中国本年迄今已录得83.2亿元人民币合同销售，为短期业绩和自身现金流打下良好基础。

　　事实上，截至今年六月底止，SOHO中国坐拥超过210亿元人民币现金，净现金比率达到20%，财政状况远比很多主攻住宅市场的开发商为佳。

　　走势上，SOHO中国自九月初跟随大市回调，跌至4.6元附近开始反弹，现已重上5元以上，现价相当于市帐率仅1.2倍，估值便宜，建议在5.1元附近买进，目标价6.3元，跌穿4.5元止损。

　　信达国际：中国铁建目标价4.88元

　　集团上半年营业额2,114.06亿元人民币，按年增17.9%，中期纯利36.39亿元，增长7.7%，营业利润率下降0.2个百分点至2.11%。

　　期内，新签合同额2,051.09亿元，按年跌34.56%。其中国内新签合同额2,000.61亿元，按年跌33.03%；期内,“黑眼圈都出来了”，海外新签合同额50.48亿元，亦按年减少65.62%。国内新签合同额下降，主因铁路工程市场招标总额同比下降约90%；海外新签合同额下降主因是公司重要海外市场中东北非局势持续动荡。截至报告期末，公司待完成合同额9,712亿元,风力发电机，较去年底微跌0.12%。

　　铁道部公布数据却显示，今年6-8月份，铁路的固定资产投资呈逐月下降的趋势。其中，8月份铁路单月投资金额为353.04亿元人民币，同比下降54.29%，下降速度较7月进一步加快，反映铁路建设步伐续放慢。

　　近日，消息指，铁道部近期还将获得超过2,000亿元的融资支持，该笔融资可能将以银行贷款和财政拨款的形式下发，并有机会向重点项目注资，消息刺激铁路基建股造好，惟股价已反映利好因素，加上整体营利能力偏低，建议趁高减持。

　　交银国际：维持鞍钢股份买入评级

　　受原材料价格上涨及板材价格整体走弱的不利影响，公司前三季度仅实现净利润2.39 亿元，同比下降90.71%；其中三季度实现净利润1900 万元。公司盈利已处于历史上最困难的时期，且四季度显着改善的可能较小。但我们认为持续低迷的板材价格有望在明年春季迎来恢复性上涨，公司业绩或将在明年进入稳步回升期。受公司调整会计折旧年限的影响，上调公司2011/2012年的EPS 至0.09/0.25 元，较此前预期分别上调5.3%/77.3%。公司现P/B 仅为0.71x，为历史最低值。维持公司“买入”的投资评级，维持公司HK$8.1 的目标价。

　　信达国际：达芙妮国际买入价7.3元

　　截至6月底止，中期纯利按年急升132%至 4.4亿元，主要是由于今年没有录得认股权证的公平值亏损，如扣除这非经营部份，公司核心盈利的升幅实为 35%。期内营业额按年增加 24%达 39亿元，整体毛利率大升 4个百分点至 61%，主要是由于中高档品牌业务的比重增加，以及公司退出运动代理品牌业务所致。

　　占达芙妮营业额88%的核心品牌「达芙妮」及「鞋柜」业务，营业额同比升 27%，毛利率及经营盈利率亦分别增加 2.5及 1.0个百分点。同店销售增长为 17%，远高于去年的 4%。上半年核心品牌平均销售价升3%至204元人民币。集团表示，目前无计划调高零售价，并会增加吸纳高中档次品牌，并表示现时无并购计划。

　　集团刚公布核心品牌业务第三季同店销售增长25%，累计首三季同店销售增加19%，较上半年有所加快，销售点数目增加461个，包括398个直营店及63个加盟店。

　　集团旗下自家品牌「达芙妮」及「鞋柜」主攻低端市场，平均售价在300元人民币以下，随着内地工资上涨，以及目标顾客对服装要求上升，估计平均售价仍有上涨空间。股价跌至6.00元水平，现支持回升，由于技术走势持续改善，料股价完成整固后可再试高位，续建议趁低吸纳。

　　敦沛金融：利郎目标价9.3元

　　股份编号：1234 HK – 8.38 元 / 目标价：9.30元 / 10.98% 潜在升幅

　　男装是一个大型分散市场，其快速增长受商业周期影响较小。作为领先品牌之一的中国利郎(1234 HK)公布，利郎品牌的2012 年春季和夏季交易会订单价值同比增长28.5%，平均售价和数量均录得两位数增长。由于通常秋季和冬季销售增长较好，我们预计稳定的未来订单增长将会刺激股票价格。公司现价相等于2012 年预测市盈率11.5 倍。

　　尚乘财富：建议买入中国平安

　　中国平安(2318)(建议买入)9 月份寿险保费开始恢复增长，按年升近20%，而8 月份亦升13.5%。而财产保险业务的升幅更达30%以上。务增长速度反映集团的动力仍较同业为佳而且成功拓展市场推广渠道。另外，集团旗下银行业务表现亦佳，深发行第三季税后盈利上升约70-80%而平安银行亦可升近40%。目标$62.5，止蚀于$49.

　　海通国际：强烈买入宝龙地产

　　欧阳宝丰先生刚刚辞去宝龙地产的首席财务官、公司秘书和授权人士的职位。他的大多数工作职责被梁旭明先生所取代。 梁先生目前是公司的财务融资负责人兼任投资者关系总监。梁先生在审计、会计、投行及公司管治等方面拥有超过15年的工作经验，并于2009年5月加入宝龙。

　　欧阳先生相信是由于个人职业发展原因而离职。他已确认与董事会并无任何不同意见。我们相信公司的经营及财务上均属正常(请参考我们2011年9月20日关于宝龙地产的详尽报告)，因此对此变动持中性看法。

　　金利丰：中电控股买入价68元 目标价75.2元

　　中电控股今年首9个月，香港电力业务收入按年升6.2%至233亿元，本地售电量微升0.6%至241.28亿度，并派发今年第3期股息每股0.52元。期内香港以外地区能源业务收入达438.68亿元，大幅增长逾1倍，主要由于今年3月收购澳洲新南威尔斯省能源资产，整合至TRUenergy，为集团带来191.75亿元收入，以及澳元帄均汇率同比上升16.8%所致。不过，澳洲的碳排放征税法案将于下月交予参议院作最后表决，若新税项最终落实，将对集团位于澳洲的雅洛恩燃煤发电厂项目构成负面影响。

　　集团于内地、印度亦营运发电及供电业务，早前与中国广东核电共同合作，入股广东阳江核电项目17%股权，料最快于2013年开始分段投产。另外，集团亦拟斥资50亿至70亿元于清水湾兴建风力发电机，总发电量最高可达200兆电力。集团将于明年中开始安装数据塔，预计2016年可落实投产海上风力发电。

　　国元证券：给予正通汽车买入评级

　　投资要点：

　　领先的豪华品牌汽车经销商：

　　正通汽车为一家品牌汽车4S经销集团，致力于经营豪华品牌，如宝马、MINI、奥迪、保时捷、进口大众、路虎等豪华品牌汽车。根据ACMR的资料，以宝马4S经销店数量计，正通汽车为中国第二大宝马经销商。除经销豪华品牌外，公司还经营日产、别克、现代、本田、雪佛兰等中档品牌汽车。以2010年营业额计，公司在中国高度分散的汽车经销行业整体排名20位。

　　豪华品牌汽车销量增速高于行业平均水平：

　　在度过了政策支持下的高速发展期之后，汽车各个品牌的细分市场销售增长出现分化，豪华和超豪华品牌显示了其较强的抗周期性，销售增长在汽车各细分品牌市场上“一骑绝尘”，近五年的年均复合增长率分别达66.5%和35.7%，远远超出中档市场的增速。据ACMR预计，超豪华和豪华品牌汽车的销售量将在2010-2013年间分别实现39%和33%左右的复合增长率，高于同期中档品牌21%的水平。

　　专注豪华品牌，成就较高的盈利性：

　　公司具有多年的汽车销售经验，2004 年就成为首批获得宝马授权的经销商，多年来在豪华品牌汽车方面累积了一定的行业经验。近年，公司的扩张策略更加清晰的瞄准豪华车市场，迅速扩大豪华车的店面规模和数量，豪华车收入占比也在逐年提高。从盈利能力来看，销售中档品牌汽车的毛利率在2-5%之间，而豪华车的毛利率基本在5%以上，近几年有继续走高的趋势。可见，经营豪华品牌汽车的盈利空间要大于经营中高档品牌的盈利空间。

　　通过并购实现快速扩张：

　　公司自上市以来，到今年9月底，先后完成了三次并购。尤其是今年8月份收购中汽南方，使得公司的经销店从原有基础上增加了31家，数量近乎翻番。此次并购品牌包括12家沃尔沃，9家路虎，2家奔驰(其中一个为维修中心)，1家英菲尼迪，1个Acura，以及6家中端品牌经销店。并购使得公司店面数量快速增加，迅速铺开销售网络，加快完善品牌和地区布局。

　　首次关注并给予买入评级，目标价710.04港元：

　　我们采用PE估值法，给予正通汽车2012年13.5倍的市盈率，目标价为10.04港元，较现价7.77港元有29.2%的上升空间，给予买入评级。

　　国浩资本：中国移动目标价88港元

　　事件： 中移动防御性强，应享受高估值。

　　中移动是中国最大的移动通讯运营商，拥有2代的GSM牌照及3代的TD-SCDMA牌照。

　　尽管中移动之3G手机供应因其TD-SCDMA制式因发展较迟而逊色，但本行认为这些劣势将逐渐消失。为刺激手机生产商开发支持TD-SCDMA的手机，中移动推出研发激励基金与生产商合作开发TD-SCDMA手机。于8月，中移动指出TD-SCDMA手机款式已增加207款，而供货商包括知名手机生产商如LG、三星、诺基亚、联想、中兴通讯等。

　　目前，中移动积极准备推出4代TDD-LTE开发，正在6个城市(上海、杭州、南京、厦门、广州与深圳)进行TDD-LTE试运行。然而，本行认为未来2、3年内还不太可能大规模实施TDD-LTE。一般情况下，一项新技术标准流行起来需要花费好几年时间。在近期，超高速资料服务的需求及手机支持都较有限。因此，4G业务在近期内不太可能推动中移动业绩增长。

　　虽然如此，中移动的2代GSM网络的覆盖范围与质量依然是最好的，拥有接近70万个基站覆盖99%的农村地区。这使得中移动吸引了低线城市的低端用户。随着移动通讯渗透率从2010年的64%继续上升，而大多数新增手机用户为低端客户，中移动应当受益最大，部分抵消其3代网络的不足。

　　中移动的利润率远高于其同行，关键原因是中移动的3代网络建设成本由其母公司承担。于上半年，中移动经营利润率为30.9%，远高于中国联通的3.8%与中国电信的12.1%。这转化为平稳上升之股息，即使于2008年恶劣之经济环境中亦能保持。

　　作简短回顾，于上半年，中移动之营业额上升8.8%至2,501亿元人民币。客户总收增加11.3%至6.17亿户，而平均每月每户收入则下降2.8%至70元人民币。营运开支占营业额比例由去年同期68.1%升至70.0%。加上应占上海浦东发展银行利润20.2亿元人民币，净利润上升6.3%至613亿元人民币，符合市场预期。

　　业务发展于上月仍然强劲，用户净增加578万户，按月上升14.1%及按年上升6.4%。客户总数增至6.28亿户(按年增长11.2%)。以客户类别计，3G用户占8月份净增加客户之47%，而2G则占余下53%。

　　本行稍为维持2011年营业额预测为按年增长7.0%至5,190亿元人民币。考虑到经营成本占营业额比率将上升1.0个百分点至69.9%，因为竞争加剧与成本上升，本行预测2011年净利润1,244亿元人民币(每股收益6.20元人民币)，按年上升4.0%。管理层指出股息派发比率将稳定在43%，每股股息将达2.67元人民币。本行亦为2012年作盈利预测。基于收入增加6.2%(至5,514亿元人民币)及因持续竞争而令经营成本占营业额比率上升0.6个百分点至70.5%，净利润预计增长4.1%至1,295亿元人民币(每股收益6.45元人民币)。预测股息派发比率维持于43%，每股股息将增至2.77元人民币。

　　本行认为中移动是香港市场上最具防御性的股票之一，营业额与成本结构都比较稳定，并且股息回报率较高。这些特性在市场不确定性上升时更有价值。中移动现价相当于9.6倍2012年市盈率，3.7倍2012年EV/EBITDA，2012年股息回报率4.5%。本行认为中移动的防御性应享受更高估值。

　　重申买入评级，目标价维持$88.0，基于11.2倍2012年市盈率，相当于4.5倍EV/EBITDA及3.8%股息率。来源东方财富网内容部)